电子网IPO：重营销轻研发 销售团队人均分红超百万

近年来，电子网的业绩增长依赖于海外B2B市场上，销售团队分红较高，研发费用率明显低于同行水平，流动资产占比较高。

2022年12月22日，深圳市华强电子网集团有限公司(以下简称“电子网”)将通过深圳证券交易所创业板，申万宏源证券将作为其发起人。

招股说明书显示，电子网此次公开发行的股票不超过2万股，占发行后公司总股本的25.00%。预计募集资金为4.01亿元。其中，数据中台项目0.84亿元;1.52亿元采购服务平台升级项目;0.33亿元SaaS服务平台升级项目;0.31亿元信息服务平台升级项目，1亿元补充营运资金。

值得注意的是，近年来电子网的业绩增长依赖于海外B2B在市场上，销售团队分红高、研发成本率明显低于同行水平等一系列问题仍需关注。针对上述情况，发现网络向电子网络公开邮箱发送采访函，请求解答疑问。截至出版前，电子网络还没有给出合理的解释。

销售团队人均薪资百万，研发费用率却低于同行

公开资料显示，电子网是面向电子元器件垂直产业链的产业互联网B2B综合服务提供商。公司以数字化为驱动，以平台为方向，以B端运营服务能力与线上/线下相结合为基础，为产业链参与者提供专业的全球采购服务和综合信息服务。

2019-2022年上半年，电子网营业收入分别为5.22亿元、6.22亿元、31.99亿元和20.68亿元，2020-2022年上半年同比增长率分别为33.84%、347.63%和98.21%;同期净利润分别为0.41亿元、0.65亿元，2.94亿元和1.69亿元，2020年至2022年上半年同比增长率分别为57.49%、353.33%和79.48%。

值得一提的是，电子网的业绩在2021年和2022年上半年实现了快速增长，这也主要取决于它B2B综合服务和授权分销业务。招股说明书显示，2019-2022年上半年，电子网通过电子网通过B2B综合服务营收分别为3.98亿元、6.5亿元、31.29亿元和20.68亿元，B2B综合服务分别占总收入的76.3%、93.01%、100%和100%;2019年和2020年授权分销业务实现的收入分别为1.24亿元和0.49亿元，分别占总收入的23.7%和6.99%。

不难看出，近两年来，电子网已经完全专注于业务。B2B在综合服务业务方面，关于授权分销业务的消失，电子网络还在招股说明书中表示，为了避免与深圳华强的银行间竞争，公司剥离了其独立经营的授权分销业务。考虑到深圳华强拥有良好的授权分销业务资源和背景，经公司股东大会审议，同意将授权分销业务团队全部剥离至深圳华强。

虽然授权分销业务的销售团队被分配给深圳华强，但电子网络本身的销售团队也很强大。2020年至2022年上半年，海外“新冠军疫情”相对严重，海外贸易不顺利，电子网络销售给出了惊人的结果。根据招股说明书，2019年至2022年上半年，电子网络海外收入分别为1.08亿元和1.29亿元、9.28亿元和9.49亿元，分别占主营业务收入的20.62%，18.45%、29.64%和45.88%。

为了维护这支强大的销售团队，电子网也付出了很多代价。根据招股说明书，从2019年到2022年上半年，电子网的销售成本分别为0.39亿元、0.42亿元、2.08亿元和1.29亿元，分别占7.54%、5.97%、6.66%和6.25%。其中，职工工资分别为0.30亿元、0.34亿元、1.97亿元和1.21亿元，分别占各期销售费用的76.04%、81.79%、94.48%和93.47%。

如果你赚得更多，你会得到更多的分享。电子网的销售不仅实力强大，而且工资惊人。2019-2022年上半年，电子网销售人员平均工资分别为17.4万元/人、21.87万元/人、114.39万元/人和42.38万元/人。

业内人士表示，近年来电子网络收入主要依赖海外，员工工资较高，如果海外市场环境不利，将对其未来运营产生一定的不利影响。

与电子网络的销售团队相比，研发部门有点惨淡。根据招股说明书，2019-2022年上半年，电子网络的研发费用分别为2279.06万元和2607.60万元，5619.94万元和3230.64万元分别占营业收入的4.36%、3.73%、1.80%和1.56%;可比公司研发费用率平均值分别为3.97%、3.58%、3.34%和4.12%。

应收账款逐年上升，经营活动现金流波动

招股说明书显示，2019-2022年上半年，电子网流动资产分别为2.67亿元，3022年上半年，.46亿元，11.流动资产占总资产的比例分别为38亿元和12.44亿元.50%、88.92%、95.23%和95.40%。

查阅招股说明书发现，高流动资产与其应收账款的逐年增长密切相关。2019-2022年上半年，电子网应收账款分别为0.97亿元和1.87亿元、7.93亿元和9.14亿元，分别占流动资产的36.43%、54.05%、69.69%和73.46%。

然而，根据招股说明书，电子网络的应收账款周转率明显低于同行业可比公司的平均水平。报告期内，电子网络应收账款周转率分别为5.07次、4.91次、6.38次和4.85次，同期同行可比公司应收账款周转率均值分别为53.95次、47.68次、53.75次和70.3次。

电子网在招股说明书中解释说，由于业务模式、垂直领域和业务规模的不同，应收账款周转率差异较大。公司应收账款主要是采购服务模式下形成的应收销售款。全球采购服务根据客户的采购需求，为客户提供电子元器件产品匹配、全球价格比较、库存查询、采购执行等。与垂直于不同领域的工业互联网相比，可比公司营业额高，毛利率低，应收账款周转率高。

除了应收账款的高比例外，电子网络业务活动的现金流也有波动。2019年至2022年上半年，电子网络业务活动产生的净现金流量分别为1.43亿元和0.14亿元，-1.48亿元和0.71亿元。

业内人士表示，应收账款比例较高，经营活动现金流的波动无疑给电子网络带来了巨大的财务压力。一旦资本链出现问题，将对公司的生产经营产生重大影响。