澜沧古茶IPO：茶生产到销售需要四年半的时间，毛利率从70%下降到66%，净利润接近腰斩

近年来，资本市场在支持实体经济方面取得了显著成果，有效促进了科技、资本和实体经济的良性循环，越来越多的优秀企业进入了资本市场的舞台。其中，谁将是资本市场的赢家?谁能实现IPO的梦想?

搜狐金融“拆解IPO”栏目聚焦计划在A股、港股、美股上市的重点企业，从盈利能力、竞争态势、风险防范等方面分析企业价值。

2月21日，澜沧古茶提交招股说明书，拟在香港上市。

澜沧古茶已上市近三年。早在2020年6月，澜沧古茶就在深圳证券交易所提交了上市申请，但随后撤回。经过几次辗转反侧，澜沧古茶由A转港。

然而，与以往相比，澜沧古茶的表现并没有明显改善，甚至还在走下坡路。招股说明书显示，2022年澜沧古茶收入约4.63亿元，同比下降约17%;净利润为0.72亿元，同比大幅下降45%。

澜沧古茶经销商数量下降，毛利率下降，库存持续增加，也值得投资者关注。

目前，冲刺IPO的茶叶企业也有八马茶业和中茶股份。未来谁将成为“普洱茶第一股”?

经销商减少了三分之一

澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司。

2021年，普洱茶行业市场参与者700余人，中国前五大普洱茶公司市场份额占22.1%。据弗若斯特沙利文报道，根据2021年普洱茶产品收入，澜沧古茶市场份额为2.8%。根据招股说明书，云南普洱茶龙头大邑茶占行业市场份额最高，占12.9%。

2020年至2022年，澜沧古茶营业收入分别为4.05亿元、5.59亿元和4.63亿元。去年，澜沧古茶收入同比下降约17%。

至于业绩下滑，澜沧古茶指出，主要原因是疫情影响下业务运营受阻，疫情降低消费欲望，给产品需求带来压力。因此，2022年的经营业绩受到疫情的负面影响。

澜沧古茶的销售渠道主要是经销商。根据招股说明书，2019-2021年，其销售收入分别占主营业务的83.5%、79%、80.3%。

但经销商的平均采购额从2021年的850万元下降到2022年的660万元，缩水了21.9%。

澜沧古茶表示，2022年，公司整体扩张计划被推迟，进展受阻，线下销售网络扩张采取了更加谨慎的态度。

根据招股说明书，如果行业领导者继续快速扩大其商店网络，以获得更多的市场份额，普洱茶市场可能会饱和，或对公司的销售、经营业绩和财务状况产生不利影响。

澜沧古茶有528家线下门店。与2021年底相比，澜沧古茶自营店24家，经销店508家，经销店23家。

数据显示，2019年初澜沧古茶经销商753家，据此计算，三年时间减少了近三分之一。

在这方面，澜沧古茶解释说，业务关系终止主要是由于经销商筛选门槛的提高，部分经销商未能满足筛选要求。

就盈利能力而言，从数据来看，目前并不乐观。

2020年至2022年，澜沧古茶毛利率分别为70.4%、65.9%和65.9%。至于毛利率的下降，澜沧古茶表示，主要原因是2021年普洱生茶产品较多，利润率普遍低于普洱熟茶产品。

卖一份普洱茶需要四年半

如何向资本市场讲述主营业务规模缩小的企业的故事?

澜沧古茶管理层在招股说明书中对未来的增长前景“相当乐观”，表示将继续实施增长战略，包括建立电子商务运营团队。

为应对疫情影响，澜沧古茶调整产品推出计划，增加营销和广告费用，为线下门店提供更多支持。

在产品方面，澜沧古茶在招股说明书中重点描述了其重点产品线“1966”。

1966年产品线是澜沧古茶的拳头产品。2020年至2022年收入分别为2.99亿元、4.14亿元和3.01亿元。2022年，1966年产品线为澜沧古茶贡献了65.1%的收入。

此外，澜沧古茶的产品线还包括普洱茶、白茶、红茶、调味茶等“茶妈”。2020年至2022年的收入约为9480万元、1.27亿元和1.44亿元。其中，2022年，茶妈妈产品线收入占31.2%。

茶具、泡茶用具销售、茶室服务等收入约占3.7%。

此外，需要注意的是，澜沧古茶库存余额较高。2020年至2022年，澜沧古茶库存约4.70亿元，6.36亿元，7.84亿元。2022年，成品库存约占45%，占库存分类最高。

关于高库存，澜沧古茶解释说，老普洱茶产品风味独特，时间越长，价值越高。此外，在与普洱茶合作时，茶叶公司需要妥善储存不同年份的毛茶，以便在未来稳定生产。

从库存周转率来看，澜沧古茶2022年库存周转日期达到1641天。这意味着卖新鲜茶大约需要4.5年。

澜沧古茶说：“毛茶和正在生产的茶叶，如果保存得当，可以储存几十年。”