公募基金为何迟迟未入局ChatGPT主题投资？

4月份的月效应与3月份非常相似。虽然强度更明显，但可持续性也很短。那么，在潜在风格转换(年报+一季报集中出炉，风格倾向于从主题风格转变为绩效风格)的背景下，4月份的人工智能主题市场能否在3月份重演(或继续)的辉煌呢?

公募基金将何时进入ChatGPT主题投资(或AIGC主题投资、AI主题投资)，再次推出波澜壮阔的浪潮?

为什么越来越多的机构认为ChatGPT主题市场将贯穿全年?

新兴产业，特别是新技术产业，通常伴随着市场的两个阶段(一些曲折行业将表现为光伏产业等三个阶段，但原则上是相同的)：

第一阶段是这项新技术在实验室水平上取得的成就。由于需求、有前景，然后还很美好，相关的专业术语开始在市场上发酵，人们开始理解、接受和渴望这样的东西。然后，投机基金将利用这种情况来提高一些相关的目标，并将跟上趋势板。

虽然这个阶段有技术萌芽，但距离成型产品、大规模生产等还很远，更不用说实现了，所以这个阶段是纯粹的概念炒作，底部是虚拟的，上升非常激烈，但也很短。阵风过后，一地鸡毛。这个阶段是概念阶段，或S1阶段。

经过很长一段时间(在此期间，技术不断酝酿和进步，但市场关注度不高，没有体面的主题市场)，体面的民用产品终于诞生了，各种应用场景纷纷落地。这个阶段有业绩支撑，或者在可见的未来形成强烈一致的盈利预期。这个阶段的市场一般没有S1阶段那么激烈，但是可持续性和空间远不如S1阶段。这个阶段是落地阶段，或者简称S2阶段。

回到最初的问题，ChatGPT在中国刚刚流行的前两个月(3月中旬之前)，机构普遍认为ChatGPT只是一个短期的市场。在这种影响下，很多大V也持类似的态度。3月中旬以后，越来越多的机构开始改变态度，将ChatGPT主题市场定义为贯穿全年的主线市场。

这种声明的变化实际上是对AIGC阶段判断的变化。3月中旬前判断为S1阶段，3月中旬后纠正为S2阶段。

很多人都很熟悉ChatGPT的名字，但不知道具体的含义。以下是简单的科普：

不用说，Chat是字面意思;

G代表生成式，其答案是实时生成的，不直接从现有数据库中复制;

P代表预训练技术，即第一步是将人工智能扔进预训练模型进行初步知识灌输;

T代表深度学习技术，包括识别、推理和二次学习。

早在2019年，我就参加了一个著名但不是顶尖大学的硕士暑期班，谈论人工智能预训练和深度学习(包括P和T部分)，其中大部分是实际操作时间，而不仅仅是表面理论。我不专注于编程的方向，但在强烈兴趣的推动下，编程的基础仍然很好。当时，在听了几节课后，至少我理解了很多原则，我可能会感觉到中国能做多少，但后面的实际操作部分真的无法跟上。

那是2019年，国内高校已经形成了比较系统的课程，说明S1阶段至少在四年前就过去了。当时GPT已经更新到2.0架构，这个版本的架构还是开源的。现在很多所谓的国产版ChatGPT浑水摸鱼，号称接口是3.5甚至4.0，但智力总是让人觉得不尽如人意。其实是基于开源的2.0架构稍微修改一下割韭菜。

可以看出，在ChatGPT3.5一夜走红之前，核心技术已经有足够的酝酿，但还没有诞生足够成熟和惊艳的民用产品。ChatGPT3.5的一夜爆红显然标志着S2阶段的开始。对于稍微专业一点的业内人士来说，这并不难判断。

该机构在前两个月表示，S1阶段只有两种可能性：一种是基于职业谨慎原则;另一种是促进机构资金的优先布局。只有像我这样不能与自己利益发生冲突的个人小V，才能毫无保留地将其定义为全年S2阶段的判断。

公募基金为何迟迟未入局?

目前，人工智能市场仍有很大空间的一个主要基础是公开发行基金没有进入该局。公开发行基金的大规模进入确实与雄伟的局部市场相对应，这没有错。但严格地说，但要说公募基金还没入局，这是一个错误的命题。找出这个问题，“为什么公开发行基金没有进入该局”的问题也很容易解决。

4月第一个交易日的数据已经相当吓人了:根据上一期持仓估算的基金涨跌情况，前10家公司实际公布价值之差超过4%。接下来的2%、3%是很多。这种大偏差代表了这些基金已经大规模调仓。

当然，这种情况不是在4月的第一个交易日，但不久前就不那么离谱了。许多公开发行基金直到今天才放手的原因是考虑到即将到来的第一季度头寸，不能表现出太“风格漂移”。至于没有这种担忧的基金，它们已经在3月份采取了行动。毕竟，基金的头寸调整需要一天一天地慢慢来。

4月份令人惊叹的月度效应;根据一些不完整的统计数据，在3月份大规模、大规模的主题市场下，散户投资者的整体平均利润率约为0。这两种现象的背后是公开发行的进入。

也就是说，观察“公开发行基金没有进入”的两个基础，一个是基金最新头寸数据的变化，另一个是没有人工智能主题基金的集群发行。前者是不可靠的，现在所谓的最新头寸数据已经发布到去年的第四季度，至少可以观察到明显的迹象是今年第二季度的头寸细节，也就是说，至少在4个月后。　　所谓的概念纯正，无论是认真做国内版的ChatGPT，还是大模型，还是CPO，不仅数量少，而且是中小型市值目标，不足以公开发行。

另一个人工智能+，从终端电商、媒体到底层计算芯片、存储芯片、云计算IDC、中文数据库;这一块涉及面广，体积足够大。更有利的是，公开发行在这些领域有很多头寸，而且很多头寸仍然存在。在这种背景下，最省力的方法是讲述和传播人工智能+的故事。

显然，公开发行采用了这种做法。

最近恒电董事长被“逼疯”的事情，是故事讲得太多的典范。很多研究报告都打着边缘球，“预期”、“料”、“或将”恒电的AI会是什么样子，不算捏造事实，上市公司也很难追究，真的能把人逼疯......

至于公开发行的AIGC主题基金，未来很有可能发生，这也将伴随着主题市场的加速期。加速期结束后，距离中长期顶部不远。

4月中下旬，从主题到业绩的风格转换窗口概率很大，至少目前的一致预期很强。所以加速期还很远，最快最快也是下一轮风格重新切回主题市场后的事情。